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本文作家: 星河期货考虑员 陈寒松
期货从业证号:F03129697 投资接头证号:Z0020351
第一部分 序论选录
一、要点综述
咱们对国际10家矿企锌矿产量进行汇总,2026年一季度锌精矿产量106.97万吨,环比-7.45%,同比-3%。2026年一季度样本矿企中仅 Boliden(并购增量)、BHP(品位晋升)、Grupo México(矿区开释)小幅增产。其余矿山因清寒关停、矿平地质灾害/事故、矿石品位下行、矿山开采结构转向铜/贵金属、原料供给受限、天气扰动等成分影响,产量受到不同程度侵扰。导致举座产量环比、同比均出现下滑。
把柄对国表里数据进行整理,展望2026年大家锌精矿产量同比增量在21.27万吨傍边。其中国际产量增多13.27万吨,国内产量增多8万吨。探究到年中矿山可能因为品位下滑、当然灾害、突发西宾等成分影响,产量或有减少,故主动下调产量预期。展望2026年大家锌精矿产量同比增量或在15万吨傍边。
二、市集影响
展望2026年大家锌精矿产量同比+1.19%至1272万吨,产量虽有增多,但增幅较2025年(5.47%增幅)彰着下滑。一方面2026年新投矿山体量较2025年减少;另一方面部分矿山虽有提产、复产等带来一定增量,但部分矿山因矿山清寒、采序弯曲、安全事故、输送受阻等成分带来减量,对消了部分增量。
需要柔软:国内赫章猪拱塘铅锌矿选矿厂7月将试坐褥,探究现时矿山盈利空间较大,一定程度上或加速新矿山投产节律。后续仍需柔软该矿投产及产出情况。
三、风险辅导
1-5月国际矿山受地缘政事、交通输送、电力短缺等诸多成分影响,坐褥侵扰频发。锌精矿加工费合手续下调,且锌价要点较年头彰着抬升。探究到海表里矿山盈利空间较大,不捣毁刺激新建矿山加速投产以及部分矿山晋升开工率加大产出。
第二部分 国际矿山产量
一、国际矿山产量
2026年1-3月,大家锌精矿产量为301.13万吨,同比增多5.85万吨或1.98%;其中国际锌精矿产量为208.63万吨,同比+2.13%或4.35万吨;中国锌精矿产量92.5万吨,同比+1.65%或1.5万吨。
2026年1-3月国际锌精矿主要增量在葡萄牙、刚果(金)、俄罗斯、巴西、以及南非。
葡萄牙1-3月锌精矿产量5.13万吨,同比+85.09%或2.36万吨。增量主要来自Neves‑Corvo及Aljustrel矿山。其中Neves‑Corvo的扩建面容2024 年末全面齐备,选矿处理身手大幅晋升,2026一季度进入领略爬坡坐褥期,磨矿产能豪阔开释,浮选、落空、过滤全拓荒完成技改升级,磨矿处理量同比大幅抬升。Aljustrel 此前关停,2025 年下半年完成矿山复产更正,2025 年末试坐褥、2026一季度进展生意化爬坡出矿,是葡萄牙新增锌精矿增量的首要增量源之一。
刚果(金)1-3月锌精矿产量6.7万吨,同比+51.39%或2.27万吨。增量主要源自艾芬豪矿业旗下的Kipushi矿山面容合手续开释增量。Kipushi 2026年一季度锌精矿产量达到创记录的6.5万吨,环比增长6.0% ,选矿厂的回收率初度平均跳跃90%,该选矿厂将2026年的产量领导主义定为24-29万吨锌精矿。
俄罗斯1-3月锌精矿产量10.5万吨,同比+15.38%或1.4万吨。增量主要来自Ozernoye 矿山,2026年该矿山产量合手续开释。
巴西1-3月锌精矿产量4.64万吨,同比+25.86%或0.95万吨。增量主要来自Nexa 旗下 Aripuanã、Vazante 两座矿山。其中Aripuanã因入选原矿品位大幅抬升、选矿厂合手续爬坡达产、尾矿过滤拓荒更正推动;Vazante因原矿锌品位上行、井下深部扩建一季度合手续干涉带来彰着增量。
南非1-3月锌精矿产量5.22万吨,同比+18.62%或0.82万吨。一季度BMM矿山因品位下滑、采掘弯曲等成分影响,虽有减量。但Gamsberg二期扩产投产,带来了彰着的增量,豪阔弥补了BMM的减量,并带来该地区主要增量。
2026年1-3月国际锌精矿主要减量在瑞典、好意思国、爱尔兰、沙特阿拉伯及伊朗。
瑞典1-3月锌精矿产量4.68万吨,同比-20.3%或1.19万吨。一季度Boliden 旗下三大主力矿山集体减产导致该地区锌精矿减量彰着。其中Garpenberg因事故形成产量减少;Boliden Area因顶点天气影响产量减少;Zinkgruvan因采区配矿弯曲导致锌精矿产量下滑。
好意思国1-3月锌精矿产量15.42万吨,同比-6.94%或1.15万吨。Red Dog的 Qanaiyaq 矿区左近资源清寒,2026 年内计议闭坑,一季度优先开采外围低锌矿段,入选锌品位合手续走低。
爱尔兰1-3月锌精矿产量1.74万吨,同比-19.21%或0.41万吨。Tara 是爱尔兰的高资本深部锌矿,一季度受欧洲自然气、电力高位推升开采资本,导致企业主动减产。
沙特阿拉伯1-3月锌精矿产量0.38万吨,同比-50.98%或0.4万吨。一季度沙特阿拉伯对多金属矿山开采优先级弯曲。优先开采金、铜等高价值矿体,锌手脚副产有所减轻。
伊朗1-3月锌精矿产量6.13万吨,同比-5.77%或0.38万吨。一季度受地缘政事成分影响:阿巴斯港锌精外贸发运受阻,矿山外售订单缩减,矿企主动下调开采负荷;矿山关节选矿备件、化工药剂入口受阻,拓荒故障率抬升,非计议停机增多,Mehdiabad 等主力大矿产能诈欺率下滑。
咱们对国际10家矿企锌矿产量进行汇总,2026年一季度锌精矿产量106.97万吨,环比-7.45%,同比-3%。2026年一季度样本矿企中仅 Boliden(并购增量)、BHP(品位晋升)、Grupo México(矿区开释)小幅增产。其余矿山因清寒关停、矿平地质灾害/事故、矿石品位下行、矿山开采结构转向铜/贵金属、原料供给受限、天气扰动等成分影响,产量受到不同程度侵扰。导致举座产量环比、同比均出现下滑。
二、国际主要矿企产量
1、Vedanta公司
Vedanta 2026Q1锌精矿产量36.4万吨,环比+8.66%,同比+1.11%。
具体看,位于印度的Hindustan Zinc 2026Q1产量31.5万吨,环比+14.13%,同比+1.61%。该矿产量显赫晋升主因原矿开采量晋升、入选矿石品位改善。
位于南非的Gamsberg 2026Q1产量4.2万吨,环比-14.29%,同比+5%。该矿产量环比有所着落,主因配矿弯曲,阶段性转入下品位矿段。产量同比增多因原矿处理量抬升、局部高品位矿开采。Gamsberg二期安稳投产,展望选矿年产能由25万吨晋升至47万吨。
位于南非的BMM 2026Q1产量0.7万吨,环比-30%,同比-30%。该矿产量下滑主因矿山采掘进入下品位矿段,矿石品位着落。BMM后续合手续试验选矿瓶颈更正、井下开拓优化,主义把原矿处理量由170万吨/年晋升至200万吨/年,安稳扭转品位下滑带来的减产压力。
2、Glencore公司
2026Q1 Glencore锌精矿产量17.69万吨,环比-32%,同比-17.18%。2026全年产量引导70-74万吨。
具体看,位于秘鲁的Antamina 2026Q1产量2.22万吨,环比-28.8%,同比-22.1%。Antamina矿山开采配矿弯曲,优先开采高铜低锌矿体,锌入选品位着落,导致锌矿出现彰着减量。
位于哈萨克斯坦的Kazzinc 2026Q1产量3.39万吨,环比-45.5%,同比-28.9%。一季度因可用于配矿的高品性第三方精矿货源紧缺,阻挡冶真金不怕火厂加工自有锌原料的产能,锌产出着落。
位于澳大利亚的Lady Loretta 矿山 2025 年末寿终关停,胜利形成该地区产量大幅缩水。
位于澳大利亚的Mount Isa 2026Q1 Mount Isa产量4.6万吨,环比-41.6%,同比-33.3%。Mount Isa铜矿2025年7月已住手采矿,铜冶真金不怕火沿途外购原料,连带伴锌减少。
位于澳大利亚的McArthur River 2026Q1产量6.29万吨,环比-14%,同比-1.3%。
位于加拿大的Kidd 2026Q1 Kidd产量1.19万吨,环比-19.6%,同比+153.2%。该矿一季度入选原矿处理量晋升、矿石品位上行、选矿回收率同步改善,带动产量同比有所晋升。
3、TECK公司
2026Q1 TECK锌精矿产量12.03万吨,环比+10.8%,同比-12.38%。2026全年产量引导41-46万吨,2027年产量引导36.5-41.5万吨,2028年产量引导27.5-32.5万吨。
具体看,位于好意思国的Red Dog 2026Q1产量10.62万吨,环比+21.6%,同比-9.1%。该矿产量下滑合适矿山年度开采计议。核心原因是入选原矿品位合手续下行;矿区过量降雨形成采坑地质要求变差,短期采掘排布被迫弯曲,进一步压低锌产出。Qanaiyaq 主力采坑2026 年资源清寒,本季度转入外围低锌矿体开采,自然品位下滑;Aqqaluk 采坑受汛期强降雨影响,断层滑移,只可开采下品位矿段,原矿锌含量同比回落;选矿回收率随矿体变化小幅走低,同等磨矿量下精矿产出减少。2026全年产量引导37.5-41.5万吨,2027年产量引导33-37万吨,2028年产量引导23-27万吨。
位于秘鲁的Antamina 2026Q1产量1.41万吨,环比-33.9%,同比-31.3%。该矿山本年度采矿计议优先开采高铜、低锌单一矿体,铜锌羼杂矿入磨占比由客岁62%降至41%,入选锌品位大幅下滑,同步重迭锌选矿回收率走低,伴生锌精矿产量彰着减轻。2026全年产量引导3.5-4.5万吨,2027年产量引导3.5-4.5万吨,2028年产量引导4.5-5.5万吨。
4、NEXA公司
2026Q1 NEXA锌精矿产量7.94万吨,环比-12.94%,同比+17.8%。
具体看,位于秘鲁的Cerro Lindo 2026Q1产量2.16万吨,环比-12.2%,同比+27.06%。该矿山一季度碰到超长年历史水平强降雨天气,井下与露天采矿功课临时受限,原矿入磨量环比着落,锌产出环比回落。但本季度入选锌品位由客岁同时1.31%晋升至1.78%(晋升 0.46%),品位大幅飞腾豪阔对消原矿处理量下滑影响,带动锌精同比增产。
位于秘鲁的El Porvenir 2026Q1产量1万吨,环比-24.24%,同比-15.97%。该矿1月中旬至2月中旬主坐褥竖井晋升系统故障停产,矿石无法输送至选矿厂,原矿处理量大幅减轻;本季度锌品位小幅抬升,但无法弥补选矿进料缺口,锌产量同比、环比同步下滑。该矿在停产技能提前完成年度计议大修,后续全年无需集结停机西宾,展望二季度产能全面拓荒。
位于秘鲁的Atacocha 2026Q1产量0.22万吨,环比-35.29%,同比-12%。该矿1月末至2月底受当地社区作歹封路影响,露天矿山停产约1个月,原矿处理量大幅下滑;锌入选品位基本合手平,无品位增量对冲停工减量,福州配资锌精产出大幅回落。随后顽固纠纷已协商科罚,矿山 4 月起规复相同满产。
位于巴西的Vazante 2026Q1产量3.26万吨,环比-13.07%,同比+9.4%。该矿产量环比下滑主因:革职年度采矿计议,从客岁四季度9.65%超高品位矿段切换至通例矿体,锌品位环比回落0.77%,重迭入磨量小幅着落,产量环比下滑。同比增多主因:本季度深部开拓面容落地,高锌矿体开采占比晋升,锌入选品位由客岁8.29%升至8.88%,原矿处理量小幅抬升,撑合手同比增产。客岁同时受井下地质灾害扰动基数偏低,故本年同比增幅彰着。
位于秘鲁的Aripuanã 2026Q1产量1.3万吨,环比+4%,同比+109.68%。该矿产量同比大幅增多主因:锌入选品位由2.70%大幅抬升至4.43%;原矿处理量同比晋升35.6%;浮选回收率由70%晋升至72%,资源诈欺率优化;前期勘察新增高锌资源,优先安排富矿采掘。
5、Boliden公司
2026Q1 Boliden产量8.92万吨,环比-2.85%,同比+54.03%(Boliden从Lundin Mining收购了Neves-Corvo和Zinkgruvan矿山,这两座矿山于2025年4月16日并入Boliden)。同比产量增多主因Somincor和Zinkgruvan的新增产能以及Tara的重启。产量环比小幅回落主因Garpenberg 3月井下因地震停产。
具体看,位于瑞典的The Boliden Area 2026Q1产量0.89万吨,环比+4.42%,同比-24.21%。该矿产量同比减少主因:年度采掘计议弯曲,优先开采铜金银伴生矿体,锌配矿占比着落。环比小幅增多主因:冬春冻库珍摄缓解,堆矿顺畅,选矿诈欺率晋升。
位于芬兰的Tara 2026Q1产量1.74万吨,环比+13.9%,同比-19.21%。该矿产量同比减少主因:井下地质要求变差,围岩领略性欠安,采掘职责面受限,原矿处理减轻;环比增多原因:一季度安稳拓荒此前巷谈珍摄,入选锌品位自4.9%升至5.1%,磨矿量上行。
位于瑞典的Garpenberg 2026Q1产量1.93万吨,环比-26.2%,同比-21.55%。该矿3月14日矿区出现荒谬强地震、岩体坍弛,Lappberget 主矿体井下 550–1250 米区间采矿法度、巷谈受损停产;选矿、晋升系统虽未损毁,但井下采掘大面积暂停,一季度原矿处理量大幅下滑、锌产出同步减少;入选锌品位由客岁2.9% 降至2.7%进一步负担产量。
位于葡萄牙的Somincor 2026Q1产量2.6万吨,环比-5.4%,同比-6.13%。该矿一季度暴雨频发,选矿厂被迫停产一周,原矿入磨量着落;入选锌品位小幅回落(7.0%→6.8%)。
位于瑞典的Zinkgruvan 2026Q1产量1.76万吨,环比+22.6%,同比-17.29%。该矿环比增产主因:本季度入选锌品位由5.6%抬升至5.9%,选矿处理量晋升;同比下滑主因:客岁同时高品位矿集结开采,本年度采矿计议切换至通例中品位矿体,原矿平均锌品位回落。
6、Penoles公司
2026Q1 Penoles产量6.67万吨,环比-3.78%,同比+15.56%。同比产量晋升主因Tizapa 矿山复产;Juanicipio、Sabinas、Fresnillo入选原矿品位上行、选矿回收率改善。
其中Tizapa 2025Q1全矿歇工停产,2026Q1矿山全面规复开采、选矿全线复产,原矿处理量回反相同,胜利孝敬多数锌精增量;
Juanicipio 2026Q1井下采掘计议落地,优先开采高锌矿体,入选锌品位晋升及浮选工艺优化,锌选矿回收率同比走高,精矿产出增多。
Sabinas、Fresnillo原矿锌品位改善,选矿拓荒运维优化、金属回收率抬升,锌精同步增产。
7、MMG公司(中国五矿)
2026Q1 MMG产量5.03万吨,环比-23.1%,同比-2.88%。
具体看,位于澳大利亚的Dugald River 2026Q1产量4.11万吨,环比-19.3%,同比+0.6%。该矿产量环比下滑主因:客岁四季度集结开采高锌富矿段,原矿品位(10.26%)显赫高于本季度通例矿;四季度选矿满负荷坐褥,一季度受年头急流、物流停运影响,短期磨矿投料阶段性减轻;精矿发运受阻,矿山被迫增多库存,限定下调选矿投料节律。产量同比小幅晋升主因:1–2月碰到特大急流、铁路输送中断扰动坐褥,但选矿处理量晋升、锌浮选回收率优化晋升、选厂合手续技改优化,三项利好豪阔对消开采计议带来的原矿锌品位回落影响,最终达成同比小幅增产。该矿2026全年锌精矿产量引导守护17万吨-18万吨不变。
位于澳大利亚的Rosebery 2026Q1产量0.92万吨,环比-36.7%,同比-15.9%。该矿产量环比下滑主因:客岁四季度集结开采浅层高锌富矿,本季转入深部低锌矿体,品位环比大幅下滑;客岁四季度选厂满负荷坐褥,本季通例配矿下调磨矿负荷。产量同比下滑主因:矿山开采向矿体深部推动,原矿锌入选品位由客岁5.35%降至本季4.20%,锌原矿品位下行;锌选矿回收率小幅回落(87.7%→86.4%),双重成分导致什物锌减产。该矿2026全年锌精矿产量引导守护4.5万吨-5.5万吨不变。
8、Grupo Mexico公司
2026Q1 Grupo Mexico产量4.02万吨,环比-13.11%,同比+2%。产量同比小幅增多主因墨西哥原土多金属矿山入选原矿品位晋升、全矿山坐褥运营优化。
其中,Saucito、Buenavista产量同比晋升主因:1.开采配矿优化。一季度采掘要点限定向铅锌富集矿段歪斜,铜主矿体开采占比小幅下调,伴生锌入选品位环比、同比抬升;2.选矿系统年度技改落地完成,浮选锌回收率改善,同等原矿处理量下精矿产出晋升;3.客岁同时部分井下职责面拓荒西宾压产,2025Q1基数偏低,2026Q1全系统满产。
Santa Barbara产量同比晋升主因:井下开拓工程落地,新增浅部富锌矿段可采量,原矿入磨品位上行,磨矿台时晋升,锌精同比增量孝敬。
Capela、San Julián产量同比晋升主因:副产锌随银、铅增产同步抬升,金银价钱高位驱动矿山优先开采多金属复合矿体,伴生锌同步增多。
San Julián矿山因阶段性采掘法例弯曲,短期转入低锌贫矿开采,局部产量回落,仅小幅负担举座增幅,无法逆转举座增产趋势。
新投矿山方面:位于西班牙的Los Frailes面容2026年一季度完成基础工程假想。2026 年内运转基建施工,计议2029年投产出精。矿石储量4460万吨,平均锌品位3.82%,建成后年锌精产能12.5万吨,矿山做事年限19年。
位于墨西哥的Taxco铅锌矿恭候墨西哥政府开采审批,批复落地后新建选矿厂,将显赫晋升锌、白银产能。短期暂无明确投产时间表。
9、BHP公司
2026Q1 BHP产量1.77万吨,环比-34.37%,同比-31.9%。BHP旗下仅领有Antamina 一座锌矿山(BHP 合手股33.75%)。2026年Antamina以铜为核心盈利品种,一季度优先开采单一富铜矿体。按照年度采掘决策,矿山开采配矿政策性转向高铜、低锌矿体,本季度入选锌品位由客岁同时1.7%暴跌至0.79%,胜利形成副产锌大幅缩水。该矿山长期以铜开采优先级最高,锌手脚被迫副产,年度产量豪阔依附矿体配矿决策,无颓靡锌矿扩建、新开采计议。全年锌产量引导守护 9万吨-11万吨不变。
10、Ivanhoe公司
2026Q1 Kipushi产量6.5万吨,环比+5.9%,同比+52.2%。Kipushi 2026全年锌产量引导守护24万-29万吨不变,2026Q1已完周密年产量约 22.4%,二至四季度依托选厂领略达产、高锌矿体合手续开采,逐月巩固放量,全年或者率落在引导核心偏上区间。
Kipushi产量安稳晋升主因:1. 入选原矿锌品位大幅晋升。本季度入磨原矿平均锌品位36.96%,矿山合手续优先开采高锌富矿体,采掘排布向深部高锌矿段歪斜,原矿品位优于客岁同时。2. 锌选矿回收率显赫抬升。2026Q1锌轮廓浮选回收率达到90.63%(历史高位),对比客岁选矿工艺优化、药剂轨制弯曲,选矿损耗着落,同等入矿量产出更多锌精;2025Q3完成选厂瓶颈更正面容,技改后产量安稳晋升。3. 选厂原矿处理量创季度记录。2026Q1磨矿总量19.68万吨,全年技改落地后选厂假想年产能由80万吨提至96万吨,拓荒开工率稳步上行。4.2026Q1该矿山120千伏变电站升级更正齐备投用,大幅缓解刚果国度电网往往断电问题,非计议停机时间大幅缩减,保险选厂集结满负荷坐褥,摒除往年停电被迫减产继续。
后期Kipushi在光伏储能和新建尾矿库(TSF)面容上仍有干涉。其中Kipushi 10兆瓦专用光伏+200兆瓦时储能电站正在招标,计议2027年底投产,投用后大幅减少柴油依赖、澈底解脱刚果电网波动继续,历久进一步抬选厂产能诈欺率、领略锌产出;现时TSF工程流程超 80%,2026 年 10 月进展启用首批尾矿堆存,科罚现存尾矿库容瓶颈,摒除雨季堆存受限被迫压产的隐患,后续可历久满负荷磨矿、无库容继续。
三、 2026年锌精矿产量变化预测
把柄对国表里数据进行整理,展望2026年大家锌精矿产量同比增量在21.27万吨傍边。其中国际产量增多13.27万吨,国内产量增多8万吨。探究到年中矿山可能因为品位下滑、当然灾害、突发西宾等成分影响,产量或有减少。故主动下调产量预期,展望2026年大家锌精矿产量同比增量或在15万吨傍边。
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作家情愿
本东谈主具有中国期货业协会授予的期货从业资历文凭,本东谈主情愿以费力的奇迹作风,颓靡、客不雅地出具本叙述。本叙述显然准确地响应了本东谈主的考虑不雅点。本东谈主不曾因,不因,也将不会因本叙述中的具体推选主见或不雅点而胜利或辗转承袭到任何形势的报酬。
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