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今日需要关注的数据有，德国1月IFO商业景气指数和美国11月耐用品订单月率初值。
来源：AI蓝媒汇
作家 | 刘杰 剪辑 |魏晓
你没事吧？没事就吃的阿谁溜溜梅，终于圆了上市梦。
6月15日上昼，港交所敲钟现场。溜溜梅独创东谈主杨帆配头站在C位，死后一群高管和投资东谈主，系数东谈主殊途同归地对着镜头比出“6”的手势，笑颜格外灿烂。
锣声刚落，溜溜梅开盘即大涨118%，端正收盘，其股价报收128港元/股，当日涨幅高达193.71%，市值定格在100.9亿港元。
独创东谈主杨帆配头统统抓有公司约75%的股份，以此预备，二东谈主身家已飙升至约75亿港元。
这一刻，杨氏配头盼了足足有7年。
早在2019年，溜溜梅就向A股发起冲击，而后波折深交所、港交所，四次递表，均战败而归。而这背后，是一份份多半对赌条约的紧箍咒。
七年里，这份压力形照相随，直到今天，锣声响起，杨帆配头才终于松了语气。
但吵杂是二级市集的，喧嚣下面藏着另一层故事：中枢居品销售骤降、功绩失速、毛利率下滑，上市前夜独创东谈主大额分成套现。
溜溜梅这趟上市之旅，远不啻“没事儿”这样简便。
上市前夜，杨氏眷属先分走一笔
溜溜梅上市，不是聘任题，而是必答题。
先说一个耐东谈主寻味的时辰线：2026年5月21日，溜溜梅第N次向港交所递表，5天后火速通过聆讯，6月5日启动招股，6月15日挂牌上市，上市速率就像坐上火箭一般。
这一串高效鼓励的背后，有个至关浩大的截止日历6月30日。
为什么是这一天？因为对赌条约的计帐红线就划在那处。
溜溜梅自2019年来源后四次冲击IPO，七年时辰在A股和港股之间反复波折，背后是一份接一份的对赌条约。
从A轮红杉成本入局运行，溜溜梅的融资史真的等于一部对赌史，A轮、B轮、C1、C2、D1、D2，六轮融资，六份对赌。
A轮投资者红杉成本最终未能比及上市之日。2024年6月，红杉认真欺诈赎回权，溜溜梅为此支付了1.35亿元本金，外加1.26亿元利息，统统2.61亿元，这真的尽头于公司两年多的净利润总数。
更进攻的是2024年底D轮融资附带的对赌：若2025年底前未能完成IPO，D轮投资者有权欺诈回购权。2025年两次港股递表均告失效，2026年4月各方订立补充条约，将临了期限延至6月30日。
而对赌压力并未因此隐没，若最终未能上市，B轮、C轮投资者也将同步获赢得购权，届时独创东谈主杨帆配头需承担的总回购金额高达约3.89亿元。
也等于说，溜溜梅这趟上市之旅，内容上是带着上膛的枪在跑。
公司上市的压力王人落在了杨氏眷属身上。
招股书显现，溜溜梅的股权结构高度贴近。上市之前，独创东谈主杨帆平直抓股37.97%，爱妻李慧敏平直抓股4.37%，加上二东谈主100%控股的聚润投资（抓股36.53%）偏激他磋商实体，控股股东统统约束公司约87.77%的股权。
换句话说，这家公司姓“杨”。
6月15日，溜溜梅敲钟意味着，福州配资顶在杨氏眷属头顶的这把枪暂时捣毁了保障。
但值得戒备的是，就在上市前夜，杨氏眷属一刹试验了大额分成。
凯狮优配2026年5月10日，溜溜梅宣派股息6730万元。
换句话说，在向监管层递表前夜，杨氏眷属把公司账上能分走的钱十足分走了。
拟IPO企业在上市前分成并不萧索，要道是这笔钱有多大？
要是按2025年净利润1.82亿元来预备，6730万元的分成占全年利润的比例是37%。也等于说，公司快要四成的年度利润，在上市前被分掉了。
更浩大的是，账上根底莫得裕如的现款复旧。据招股书显现，2025年末，公司账上现款及现款等价物仅3390.4万元，连分成金额的一半王人不到。
在对赌条约压顶，上市审批效果悬而未决，这样的节骨眼上大额分成，无疑加重了公司的资金压力。
青梅大王，卖不动了
这一切的背后，与溜溜梅功绩蓦然失速不无关联。
2025年，其营收增速从上年的22.24%骤降至5.86%，净利润增速也从48.86%同步放缓至23.3%。
中枢原因在于，溜溜梅的旗舰居品似乎卖不动了。
其居品结构很了了，梅干零食、西梅、梅冻是三大维持，2025年营收占比辩认为48.5%、22.2%、27.3%。占比近半的梅干零食是基本盘，但这个基本盘正在松动。
2025年，其梅干零食收入由上年的9.74亿元，降至8.3亿元，降幅约为14.8%。
居品卖不动，渠谈变革又补了一刀。
近两年，溜溜梅大幅削减传统经销商，经销商收入从2023年的8.82亿元缩水至2025年的5.31亿元，占比从66.7%骤降至31%。
拔帜易帜的是零食专卖店。从2023年的1.34亿元增长到2025年的6.48亿元，占比升至38%，成为第一大销售渠谈。
但转型的代价是毛利率被抓续碾压。量贩渠谈的议价身手极强，溜溜梅在这一方式下订价权被稀释。
于是，其空洞毛利率从2023年的40.1%跌至2024年的36%，再到2025年的35.6%，沿途向下，盈利身手抓续着落。
而阿谁如故帮它腾飞的营销引擎，也已显疲态。
从2013年杨幂那句“你没事儿吧”洗脑宇宙运行，溜溜梅就把我方绑在了流量明星的战车上。肖战、时间少年团、关晓彤．．．．．．一代代顶流换着来，一个王人没落下。
营销驱动的门道走了十几年，代价也清澄澈爽。2023年，其销售及经销开支3.09亿元，2024年3.1亿元，2025年压缩到2.72亿元，仍占收入的15.9%，每年营销用度王人跨越同时净利润。
问题是，钱花了，顶流换了，功绩却没换来平等的薪金。
营销的边缘效应正在肉眼可办法递减，而溜溜梅似乎还没找到下一个支点。
虽然，溜溜梅并非莫得护城河。
把柄弗若斯特沙利文的数据，2024年公司在中国果类零食行业零卖额名循序一，市集份额4.9%，从市占率来看，它照实是细分龙头。
但问题是，果类零食行业前五大公司统统仅占14.5%。溜溜梅“第一”的光环之下，折射出的是系数这个词赛谈高度的散布和低门槛，竞争格外浓烈。
护城河是真的，仅仅这条赛谈自己，似乎装不下太苍劲的念念象。
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