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周一，美元兑多数主要货币走弱，日元大幅上涨，黄金价格刷新历史新高；与此同时，投资者纷纷研判，若日美联手入市支撑日元，可能会进一步恶化市场对美元的情绪。此前，美国政府反复无常的政策制定扰动了金融市场，美元刚经历了自5月以来表现最差的一周；期权市场上，美元相关定价也正迈向至少2011年以来最悲观的水平。
值得注意的是，化工板块场内热门布局工具化工ETF（516020）近日吸金不断。交易所数据显示，截至上个交易日（1月23日），化工ETF（516020）近5个交易日累计获资金净申购额超过11亿元；近20个交易日累计获资金净申购额更是超过24亿元。
利润究竟沿着产业链往哪头流？
作家：赵刚
三个月前，黑钨精矿105万元一吨，总共东说念主王人在抢；三个月后，40万元出面，价钱跌了六成，抢货的东说念主开动等了。
归并技艺，六氟化钨在逆涨，4月出口均价较1月翻了一倍多，6N级高纯产物从年头的约90万/吨攀升至近300万/吨，涨幅惊东说念主。以此为主业务的中船特气，股价年内涨超350%；摈弃6月3日收盘，市值迫临970亿元。
归并条产业链，归并个品种，矿山上的东说念主在问：“跌到底了没？”芯片厂的采购在问：“下个季度的货还能不可到？”
矿，从抢到等
这轮钨加价的起原是2025年头，那时黑钨精矿14万元一吨，阛阓合计贵。一年之后回头看，那然而“地板价”。
推动价钱的是供给端的三件事：2025年2月，钨纳入出口治理，全年出口量同比降27.5%；4月天然资源部属达开发目标，同比砍掉6.45%，江西、云南主产区显然减产；国内制造业升级拉动硬质合金需求，光伏钨丝放量。
因供需双向收紧，钨价从14万元起步，年底推至约41万元。2026年年头高潮进一步加快，3月27日，中钨在线报价达105万元，不到三个月的技艺里增长了一倍多。
宝尚配资出口治理效劳的全面线路、春节后补库需求的围聚开释以及投契资金的涌入，将价钱推至历史峰值。
3月中旬拐点来了。中东突破，霍尔木兹海峡通行受阻，滞胀浮躁扩展，钨价在两个月内从105万元跌到40万元。
钨价在3月冲至105万元后回落，天然一季度统计均价约74万/吨，但成交无申斥在80万元至105万元区间，矿企首先赚钱。
章源钨业净利润同比增长795.78%，单季利润特出2025年全年；中钨高新归母净利润为9.21亿元，同比增长264%；厦门钨业归母净利润为11.07亿元，同比增长189%。
图片来源：章源钨业2025年第一季度评释中金商榷认为，短期来看，压制钨价的身分正在徐徐缓解，钨的新兴需求及策略属性在捏续强化。一是中东突破趋于削弱，驱动滞胀浮躁缓解，天津期货配资国内捏货商已现惜售情怀；二是AI等新兴产业需求加多，阛阓瞻望Vera Rubin架构或驱动AI PCB微钻需求加快增长，存储产业高景气推动六氟化钨供需紧缺；三是大众列国对钨看成策略性关节矿产的可爱进过活益普及。
矿价还没回升，但钨的另一条需求线照旧等不足了。AI芯片、3D NAND、HBM——这些赛说念拉动的不是矿山，而是六氟化钨。
气，AI翻开的另一扇门
六氟化钨（WF）是芯片厂用化学气相千里积（CVD）在晶圆上镀钨膜的电子特气。7纳米以下先进制程、3D NAND闪存用它形成高电导率层间贯穿。没它，产线就得停。在芯片制造可用金属中，钨的导电性、耐磨性和填充才调险些无法替代。
AI产业驱动存储芯片的存储密度及堆叠层数普及，六氟化钨正站在风暴中心。
2026年4月，韩媒袒露日本关东电化与中央硝子向三星等客户预警：钨原料库存仅够复旧5—6个月，下半年供应存疑。鉴于日本高纯钨材高度依赖中国入口，且出口治理捏续收紧，大众高端六氟化钨供应链缺口隐现，韩系存储厂首当其冲。
需求又偏巧在这个时候爆发。3D NAND从176层向300层、500层发展，单片晶圆钨耗尽从0.8公斤增至2.5公斤。HBM需求同比增长110%，AI芯片钨耗尽为芜俚芯片的3倍。
据Business Research Insights瞻望，2026年大众六氟化钨阛阓限度约7.4亿好意思元，到2035年有望达34.5亿好意思元。
上海某券商有色组分析师暗示，六氟化钨只占芯片制变本钱的0.5%，存储厂不太会为这点本钱停掉一条产线，这意味着它的加价弹性远超钨精矿。
昔日晶圆厂认证新供应商需要2—5年，如今三星和SK海力士等不足，订单流向中国，断供压缩了认证周期。六氟化钨对纯度条款极高，芯片厂对供应商的品控和产能褂讪性极其抉剔，中国能接住这批订单的玩家未几。
中船特气来到了风口，产能达2000吨，6N级纯度得志3D NAND和HBM需求，新增1000吨于2027年投产。昊华科技的产能也在普及，和远气体、中巨芯鼓动考证。这个赛说念的天公平在向中国供应商歪斜。
两条线的交织
大众钨矿储量约470万吨，其中中国的储量为250万吨，占比达53%，产量更为围聚。2025年，大众产钨约8.5万吨，中国孝顺6.7万吨，占比近79%；排第二的越南产量仅为3000吨，俄罗斯和朝鲜均为2000吨。
矿和缓分享一个底层变量：钨矿这条链，起源唯唯一个。昔日，矿端和材料端“各赚各的钱”，加工溢价主要在日企手里。出口治理收紧后，日企断供，材料端的利润开动向新供应商革新，而矿端撞上去库存，导致矿价大幅回落。
两条线一跌一涨，源于归并件事。出口治理收紧原料后，矿端失去了国外溢价，材料端拿到了日企让出的窗口。价值的弹性正在从矿端向材料端革新。
某产业有关东说念主士认为，能否将“要害替代窗口”变为永久份额，取决于三件事：扩产能否跟上？纯度与拜托能否让晶圆厂绑定产线？日企是否和会过回收道路或其他来源再行挤回？
图源：5月28日中船特气公告当今，产业天平如实阶段性偏向中国高纯材料端，但供需重构尚未完成，这杆秤还没停稳。
（著述来源：中国基金报）全胜达配资
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