必赢盘配资中金：当下A股市集“稳”好于“快”

与诸多仍未实现盈利的人工智能初创企业不同，Synthesia凭借人工智能生成虚拟形象技术，在企业培训数字化转型领域开辟出了一条高盈利赛道。这家总部位于伦敦的企业已斩获博世、默克、思爱普等一众大型企业客户，并于 2025 年 4 月实现年度经常性收入突破 1 亿美元的里程碑。

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　　中金点睛

　　纲目

　　2026下半年A股市集估量：稳进致远

　　2026上半年：乘势笃行。咱们在昨年年底发布的2026年A股估量《乘势笃行》中以为，本年市集有望延续“924”以来的颤动上行趋势，节律可能“前升后稳”、“防护波动”，建设上“谋新延续”且“温差束缚”。岁首于今A股总体稳中有升，时间国际地缘冲突虽一度带来短期扰动，但景气产业尤其科技板块引颈市集走强，全A指数在近期创下历史新高。结构方面，AI代表的成长作风领涨，部分周期行业也有较好推崇。上半年A股市集总体推崇及作风苟简合适咱们前期的估量判断。

　　A股下半年估量：积极建设进行时，当下市集“稳”好于“快”。估量下半年，咱们延续年度估量中对A股市集总体观念，国际步骤重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市集上行、中国钞票重估的核心驱能源，这两大条目未发机动摇，当下市集较以往愈加具备永恒、稳进条目。在刻下投资者风险偏好抬升、对后市预期多数较积极的环境下，下半年更需怜爱外部环境与全球景气产业尤其AI趋势，市集层面温雅资金流动性环境的影响。现在市集全体估值合理，但面对局部高估，下半年更需防护部分规模的行情脆弱性与波动风险。具体来看：

　　1）宏不雅环境仍有不细目性，全球AI高景气全面扩散。外部环境上，市集对伊朗时局温雅度着落但油价核心下半年或系统性地保管在较高水平，影响全球总需求及主要国度货币政策。我国经济层面外需强于内需，新兴产业强于传统规模；一线城市房价有企稳特征但世界范围仍待改善；国内PPI同比转正部分来自输入性通胀影响，物价情切改善的持续性仍待不雅察。全球AI改动波澜现在处于景气进一步扩散阶段而非全面泡沫化，AI欺诈或尚在发展的低级阶段。

　　2） A股全体盈利改善，结构分化，温雅景气行业及供需向好规模。本年我国供需阵势改善行业增加，重叠AI和新能源高景气，A股2026年企业盈利络续改善。局部压力包括高油价推动PPI同比转正，但也带来部分规模的成本上升和需求挫伤；东谈主民币增值影响出海板块汇兑损益但程度有限。咱们估量2026年全A/非金融盈利增长可能在6%/10%掌握，节律上或呈现为上半年增速高于下半年。

　　3） A股全体估值合理，局部高估值板块需防护其行情脆弱性及波动风险晋升。刻下沪深300股权风险溢价为5.1%，略低于历史均值，在“钞票荒”环境下股息率比拟债市仍有上风。但经验近两年高涨后局部层面估值偏高，市盈率低于30倍的公司占比约20%，处于近10年较低水平。资金层面，我国住户资金建设需求被赢利效应激活，咱们测算的资金成本弧线反应不同期限投资者赢利效应仍强，但需要温雅市集换手率时时恣虐阶段性过热的警示阈值，仍可当作下半年阶段择时的参考贪图。

　　建设策略：慎“估”择“优”

　　建设上，把抓功绩准绳。A股中不雅层面高景气契机仍然较为丰富，咱们建议温雅三条干线：1）AI产业链已需“精挑细选”：AI产业链在交易化获得伏击恣虐后，板块空间已跟着基本面预期上修，纠合估值、供需相干弥留程度，首选光通讯、电子元件等国际供应链的基础法子法子，部分规模如算力前期估值抬升速率高于基本面，需更留神功绩预期匹配。2）能源瓶颈与转型：AI基建和部分主要国度再工业化坚贞化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益规模主如果储能电板、电网诱导，以及上游的能源金属和电板材料。传统能源辩论规模，温雅煤化工和电解铝等。3）周期回转：纠合产能周期位置和需求回升，建议温雅供需问题周边改善拐点，如工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。此外，刻下泛破费规模可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。

　　风险请示：国际地缘风险，基本面改善和产业趋势功绩达成低于预期，局部高估值等。

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　　正文

　　宏不雅与政策：供给驱动通胀回暖，内需待振政策蓄力

　　增长环境：物价有所改善，表里需温差仍存

　　国内通胀已现改善，主要由供给端驱动。2026年3月PPI同比增速时隔41个月后转正，轨则4月CPI同比连气儿7个月为正。分析近期通胀改善的要素，主要在供给侧。地缘时局变化带来的输入性加价，包括金价、油价高涨过火传导到下贱的价钱高涨；同期，跟着供给侧“反内卷”政策以及产能出清进一步推动，部分行业价钱回稳。

　　内需仍待政策提拔，外需有望保持韧性。破费在刻下政策补贴下进一步改善的弹性有限，4月社零总和同比增速降至0.2%，处于比年偏低水平，尤其是汽车、产物、家电等耐用品类增速回落较多。同期，个别一线城市地产预期有所回稳但世界范围内的量价仍持续承压。外需方面，在贸易政策变化环境下，我国凭借产业链上风，出口保持相对稳妥。2025年我国贸易顺差约1.2万亿好意思元，创历史新高，2026年1-4月出口同比增长14.5%。咱们以为，2026年下半年出口有望络续保持韧性，内需则仍待政策进一步提拔，增强通胀回暖的持续性。

　　科技产业趋势进一步明确，持续为经济增长孝顺能源。当下AI产业趋势明确，产品持续快速迭代，其多规模欺诈所体现出的策略价值进一步晋升。本年以来，AI Agent的泛泛欺诈展现了AI产业链买互市业闭环、试验性达凯旋绩的可能性。此外，在外部环境变化的条目下，交易航天等新兴规模、异日产业的价值也进一步突显。

　　政策与更正：宏不雅政策蓄力，中永恒更正开局

　　财政和货币政策仍有发力空间。财政政策方面，左证政府责任论说，本年财政赤字率拟按4%安排[1]，与昨年持平，轨则4月一般各人预算开支占年度预算的31.6%，经由与曩昔几年通常。货币政策方面，央行1月下调结构性货币政策器具利率25bp[2]，但LPR轨则本年5月已保持12个月不变。咱们以为，下半年财政和货币政策均有进一步发力空间。

　　“十五五”纲目全文发布后，温雅中永恒更正方针。“十五五”谋划纲目已于3月发布，与“十四五”比拟，要紧策略任务中，当代化产业体系、数字中国、对外洞开、东谈主口发展、改善民生等位置提前。“十五五”开局阶段，下半年持续温雅各规模部署和要紧工程形式落地。

　　外部环境：中好意思相干步入新时辰，好意思联储降息预期蜕变

　　油价短期下行空间或有限，好意思联储降息预期蜕变。好意思伊停战及霍尔木兹海峡的通航是全球石油供给的要道变量，现在虽呈现出一定神圣迹象，但最终契约的达成仍存在不细目性，咱们以为全球石油市集或面对低库存阵势，油价下半年核心下行空间有限。能源价钱对好意思国通胀的传导已迟缓线路，沃什新上任也或需建立招架通胀公信力，市集正在再行订价好意思联储降息旅途，全球流动性预期或面对蜕变。

　　中好意思相干新定位。中好意思元首5月北京会晤承诺将构建“中好意思建设性策略踏实相干”当作中好意思相干新定位，经贸团队达成了总体均衡积极的后果[3]，咱们以为中好意思经贸相干神圣或有助于改善预期、缩小下半年及更永劫辰的外需不细目性。

　　图表1：近期国内通胀线路改善

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表2：破费刻下改善弹性有限仍需政策提拔

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表3：地产仍待企稳

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表4：出口保管韧性

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表5：全球AI产业延续景气

　　府上开首：Stanford Artificial Intelligence Index Report 2026，Quid，中金公司辩论部

　　图表6：我国财政仍有发力空间

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表7：国际油价或暂难下高位

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表8：通胀压力或影响好意思联储降息预期

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　盈利：2026年有望延续功绩正增长，结构亮点丰富

　　2026年一季度A股盈利增速延续诱导，结构亮点凸起。纠合上市公司财务报表笼统分析，咱们以为上市公司的基本面从4Q24已投入改善通谈，异日新兴行业在AI科技改动、能源转型和中国企业出海等结构性趋势驱动下，渐渐投入景气加速阶段，传统行业在去产能推动下基本面处于改善通谈，2026年企业盈利有望络续诱导，但需温雅新老经济诱导节律和弹性分化。2025年钞票减值对全年盈利增速影响较大，本年若接头一定例模的减值影响，咱们从上至下估量2026年A股/非金融盈利同比可能在6%/10%隔邻，非金融规模较2025年进一步改善。

　　趋势分析：2026年估量A股全体盈利增长6%掌握

　　咱们估量2026年A股上市公司非金融收入和净利润增长划分为6.5%/9.9%掌握。2026年咱们估量跟着物价水平的诱导，非金融营业收入有望改善，稳增长政策络续推动以及部分产业供需失衡问题进一步改善对利润率有一定提拔，但需温雅油价高位运行对利润率影响。在此基础上，咱们从上至下测算全年A股非金融收入6.5%掌握，利润率比拟2025年基本持平，估量全年非金融净利润增长在9.9%掌握。

　　2026年银行净息差压力进一步拖拉，信贷投放增速可能有所放缓，手续费收入增速受益于比年来的降费让利以及高基数压力消化有望企稳回升，中金银行组在2026年年度估量《稳中求进》中估量2026年上市银行营业收入及利润同比保持踏实。保障和券商板块有望络续受益于成本市集活跃，但较高基数影响下2026年同比增速或有所回落。笼统估算金融板块盈利同比增长可能在3.2%掌握，2026年全A盈利同比增长可能在6%掌握。

　　结构分析：温雅科技创新、产能周期、出口出海以及PPI上行对应的投资机遇

　　1）科技创新规模高景气年内细目性仍强。咱们以为，以AI为代表的新一代产业下半年功绩高增长有望对冲宏不雅环境影响：十五五谋划下，我国进一步聚焦建设当代产业体系、发展新质分娩力、科技自立自立，新式举国体制加力赋能科技创新；与此同期刻下国际龙头功绩增长超预期达成，全球AI产业链交易模式闭环和盈利闭环预期持续晋升。异日AI全产业链成本开支增速持续性需温雅交易模式在破费端（C端）对企业盈利与现款流能否有超预期的恣虐。咱们以为，新能源储能、高端制造、部分创新药等规模亦有望孝顺增长亮点。同期咱们矜重到，本年以来A股科技等成长型行业权重占比达55%，较盈利占比15%的差距进一步晋升，咱们请示创新成长规模对指数全体推崇的旯旮影响仍在晋升。

　　2）产能周期视角下拐点和弹性契机增加。A股上市公司经验三年去产能周期后，供给失衡问题运转改善，刻下成本开支/折旧摊销达到1.5以下的行业占比已高达58%，在建工程同比负增长的行业占比进一步晋升至70.1%，意味着异日接近产能周期改善的行业持续增加。与此同期，新兴产业当作刻下宏不雅经济和市集功绩景气度的伏击孝顺开首，成本开支同比增速显著增长，其中AI产业链的成本开支增长最为矫健。咱们以为从产能周期视角，主要建议温雅的契机包括以下几类：1）产能周期仍是处在右侧且景气度较高的规模，需要纠合异日需求侧的细目性和估值，建议温雅通讯诱导、电板、能源金属、其他电源诱导、元件、破费电子、医疗作事、帆海装备、汽车零部件和商用车等；2）产能周期处于偏左侧，具备一定性价比的行业，可温雅工程机械、油服工程、农化成品、化学成品、光学光电子、白色家电和繁衍业。此外，处于景气膨胀景况的AI产业链和电网诱导，也值得温雅。

　　3）多要素有望助力出口规模保持较强韧性。本年前4月我国出口持续超预期，在我国制造业相较全球产业链大长全、产品性量与性价比最初等永恒上风延续的基础上，主要受益于全球AI产业高成本开支自我国入口以及中东地缘扰动下我国传统产业出口替代与新能源产业出口渗入提速，重叠近期中好意思元首会晤后经贸相干神圣，外需不细目性缩小，咱们估量后续出口规模中电子类、机械诱导类、部分破费品类、部分农产品类等多品类有望持续推崇积极或旯旮改善。另外，2025年4月于今东谈主民币持续增值，同期全行业汇兑损益晋升，但对全体利润影响相对有限。笼统各行业2025年境外收入占总营业收入比例、境外收入增速情况以及较2022年晋升情况，咱们筛选出帆海装备、乘用车、风电诱导、破费电子、生物成品、通讯诱导、工程机械等板块，有望持续依托我国全产业链竞争上风，鸠集受益出口规模景气推崇。

　　4）温雅PPI上行带来的投资契机。近期国内物价水平回升，PPI同比快速诱导，输入型加价为主要驱动要素之一。接头到刻下中东地缘时局仍有不细目性，且即使航运归附后复能复产周期也将提拔油价核心保管高位，PPI同比或将投入上行周期。历史教授来看，PPI上行周期内上市公司盈利增速结构分化，PPI上行平直带动部分上游资源品量价膨胀，推动上游企业盈利和ROE阶段性走阔。轨则1Q26，天津期货配资能源原材料盈利ttm占比晋升至34.8%，为比年来高位水平，全年来看估量上游盈利推崇仍有提拔。比拟之下，PPI上行向中下贱传导存在一定时滞，且存在一定成本端压制，对应行业盈利及ROE改善弹性偏弱。市集推崇层面，周期作风为PPI上行周期贯串干线，行情向中下贱的扩散依赖于需求侧提振以及行业顺价能力。

　　图表9：咱们测算2026年全A/非金融盈利增速划分为6%/10%

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表10：三大类要点行业在A股权重占比变化

　　注：数据轨则2026年5月29日

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表11：三大类要点行业在A股利润占比变化

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表12：各细分规模的供给侧膨胀与出清的情况

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表13：A股二级行业境外收入占总营业收入比例以及同比增长情况

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　流动性与估值：全体估值合理但警惕局部高估

　　流动性：国内宏不雅流动性保管宽松，股市资金面活跃

　　宏不雅流动性：国内或络续保管宽松，但已需温雅旯旮变化。国内方面，2026岁首以来，国内货币政策延续宽松基调，流动性全体保持沉静充裕阵势。总量层面，岁首以来M2保持踏实合理增长，M1与M2增速“剪刀差”持续收窄，这一变化反应出银行体系入款正持续向活期化方针迁徙。价钱层面，投入4月后，银行间资金利率进一步下行，隔夜回购利率（DR001）一度靠拢1.2%低位，10年期国债收益率亦回落至1.7%隔邻。政策上，2026年4月底召开的中央政事局会议[4]，以及央行发布的一季度货币政策履行论说[5]，均强调要“精确灵验实施轨则宽松的货币政策”，但需要怜爱具体表述上的旯旮变化。估量后市，接头到内需诱导尚需巩固，且国际地缘不细目性犹存，咱们以为国内货币政策与流动性宽松的基调有望延续，宏不雅流动性在量价层面有望络续为股市活跃带来提拔。国际方面，3月以来，地缘时局扰动推动国际油价核心上行，4月好意思国多项通胀数据超预期反弹，重叠主张“缩表”的新一任好意思联储主席沃什上任，市集对好意思联储货币政策旯旮收紧的担忧有所升温，5月10年期好意思债利率一度恣虐4.6%关隘。估量下半年，基准情形下，若地缘冲凸起现神圣，油价核心和通胀下半年略有回落但保管高位，好意思国降息周期方针不改但节律可能放缓。

　　股市资金面：交投有望延续活跃，住户入款搬家进行时。低利率带来的“钞票荒”与住户超储持续推动入款搬家，多维度贪图夸耀刻下住户入市仍有空间。国际货币步骤重构推动全球资金再布局，国际资金对A股的温雅与建设有望络续改善。

　　► 个东谈主投资者：仍有入市后劲，但需警惕来往活跃晋升对市集波动率的影响。“钞票荒”环境延续，重叠A股赢利效应线路，2025年以来个东谈主投资者保管较高的入市积极性。从开户数据来看，2026年1-4月A股月均开户数达363 万，较2025年全年月均229万的水平有进一步晋升。两融资金方面，两融余额连气儿恣虐历史新高，轨则5月21日两融余额2.9万亿元，全年于今净流入近 3555亿元，但从成交上看，2026 年以来两融来往额占A股总成交额的占比为9.8%，仍显著低于2015年20%掌握的峰值水平。此外，若以A股总市值/住户储蓄入款这一贪图估量住户全体入市程度，轨则4月30日，这一贪图回升至76.6%，距离83.1%的历史均值仍有一定距离，可能意味着住户入款向职权市集的建设晋升仍有空间。

　　► 公募基金：主动偏股型基金A股仓位仍有回升起间。岁首于今，偏股搀和型基金指数获得13%的收益率，景气陈迹增加为主要提拔。伴跟着基金推崇好转，基金新发与申赎同步迎来变化。新发维度，轨则2026年5月底，新发偏股型基金3810亿份，较昨年同期的2025亿份有所晋升；申赎维度，咱们通过基金份额和区间净值数据估算，一季度主动偏股型基金净赎回范围较上季度着落，至545亿元。仓位方面，轨则1Q26，主动偏股型基金A股仓位由4Q25的 72.3%络续上升至 73.9%，但仍处于近10年较低水平，异日仍有回升起间。

　　► 保障资金：保费增长为险资持续入市提供有劲提拔。《对于推动中永恒资金入市责任的实施有贪图》[6]明细目调“力求大型国有保障公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”布景下，保障资金入市经由加速。轨则1Q26，保障持有股票及证券投资范围增长至5.9万亿元，创下2013年数据公布以来新高，仓位进一步上升至15.0%。左证保障行业协会数据[7]，2026年一季度保障业实现保费收入2.31万亿元，同比增长6.2%。保费的踏实增长，有望为险资入市提供有劲提拔，在为A股提供永恒增量资金的同期，异日也不错更好地阐发保障资金当作长线资金的上风，在股市中阐发“踏实器”“压舱石”的作用。

　　► 外资动向：流入旯旮改善，低配布景下仍有增配空间。中金辩论部缪延亮博士在2025年6月发布的《货币步骤重构下的钞票变局》论说中指出，刻下国际货币步骤正在加速重构，并从碎屑化与多元化两个维度，推动全球资金再布局，其中碎屑化有望加速中国国际资金的原土回流，多元化推动部分国际资金回流中国钞票。左证EPFR数据，轨则2026年4月底，外资累计流入A股市集5130亿元，其中国际主动型基金断绝了连气儿4年的净流出态势，转为净流入。

　　图表14：2026岁首以来，M2保持合理增长，M1与M2增速“剪刀差”持续收窄

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表15：中国10年期国债收益率回落至低位，好意思国10年期国债收益率持续走高

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　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表16：岁首于今换手率两次恣虐5%

　　注：数据轨则2026年5月22日府上开首：Wind，向阳永续，中金公司辩论部

　　图表17：伴跟着个东谈主投资者持续入市，个东谈主投资者持有A股解放通顺市值的比例有所晋升

　　注：数据轨则2025年12月31日

　　府上开首：上市公司数据，上交所，基金业协会，社保基金理事会，证券业协会，东谈主社部，中国东谈主民银行，证监会，Wind，中金公司辩论部

　　图表18：2026岁首以来A股月均新增开户数目较2025年进一步晋升

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表19：刻下两融余额占A股解放通顺市值的比例仅略高于历史均值水平

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表20：刻下两融来往额占A股总成交额的比例仍显著低于2015年的峰值水平

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表21：A股总市值/住户储蓄入款贪图距离历史均值仍有一定距离

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表22：2026岁首以来新耕种偏股型基金范围较昨年同期有所晋升

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表23：2026一季度主动偏股型基金净赎回范围较上季度着落

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表24：主动偏股型基金A股仓位仍处于近 10 年较低水平

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表25：轨则1Q26，保障持有股票及证券投资基金范围达5.9万亿元，创2013年以来新高

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表26：2026岁首以来国际主动型基金断绝了连气儿4年的流出态势，转为净流入A股

　　府上开首：EPFR，中金公司辩论部

　　估值：A股全体估值处于合理区间，但需警惕局部高估

　　轨则5月29日，沪深300指数市盈率（TTM）14.6x，仍略低于2005年以来的历史均值15.4x，股权风险溢价仍在历史均值隔邻。偏成长的创业板指市盈率（TTM）48.3x，中证500和中证1000的市盈率分位数划分为68.1%和76%。分行业来看，电子、筹备机、国防军工和通讯等行业估值处于历史高位，金融和周期行业估值仍在相对低位。

　　1）全球比较下A股刻下全体估值处于中等偏低水平。轨则5月29日，好意思国标普500 /日经225 /法国CAC40 /德国DAX的市盈率划分为24.3x/24.0x/19.1x/17.1x，均高于沪深300指数。

　　2）股债相对蛊惑力仍存。刻下沪深300股息率约为2.7%，相较十年国债收益率仍跳跃超100bp，具备较好的相对蛊惑力。

　　3）小盘相对大盘的估值溢价接近历史高位。中证1000相对沪深300的PE溢价倍数由岁首的3.3倍升至约3.9倍，接近历史极值区域。

　　4）成长板块里面分化。与国际可比行业龙头比拟，A股存储、算力芯片、机器东谈主、半导体诱导等方针的估值溢价较高，部分赛谈的历史估值分位也已处于偏高水平。比拟之下，光通讯、储能等板块由于盈利达成较快、全球竞争力较强，估值压力相对可控，现在相较国际仍有一定折价。

　　图表27：主要宽基指数市盈率对比

　　注：数据轨则2026年5月29日

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表28：小盘/大盘相对PE

　　注：数据轨则2026年5月29日府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　图表29：主要指数估值处于全球中等偏低位置

　　注：数据轨则2026年5月29日

　　府上开首：向阳永续，中金公司辩论部

　　图表30：职权钞票仍具备相对蛊惑力

　　注：数据轨则2026年5月29日府上开首：向阳永续，中金公司辩论部

　　图表31：储能、光模块等板块相对国际龙头仍有折价

　　注：上图数据轨则2026年5月27日；下图数据轨则2026年5月25日府上开首：FactSet，中金公司辩论部

　　图表32：沪深300股权风险溢价拆分

　　府上开首：Wind，中金公司辩论部

　　行业建设：慎“估”择“优”

　　在2026年度估量论说《乘势笃行》中，咱们提倡“谋新”延续、“温差”束缚的建设念念路。岁首于今A股总体稳中有升，时间国际地缘冲突虽一度带来短期扰动，但景气产业尤其科技板块引颈市集走强，全A指数在近期创下历史新高。结构方面，AI代表的成长作风领涨，部分周期行业也有较好推崇。上半年A股市集总体推崇及作风苟简合适咱们前期的估量判断。

　　下半年留神把抓功绩准绳，慎“估”择“优”。永恒维度，AI辩论技巧与欺诈正处于落地普及阶段，将持续向各行业渗入。中期维度，上市公司成本开支增速与库存周期正辩论，跟着房地产链景气下行与经济结构转型，拉动这一周期的能源仍是切换为AI辩论制造业投资膨胀与我国出口韧性。本年一季度上市公司全体净利润增速企稳回升，但结构分化显著，巨额商品加价、全球AI成本开支膨胀、出口与出海、供需阵势改善板块是相对景气的规模。值得温雅的是，非金融企业成本开支增速自2Q24转负，经验连气儿6个季度负增长后，2025Q4及2026Q1连气儿为正。成本支拨主要通过产量膨胀驱动利润晋升与ROE改善，扩产节律决定利润开释的持续性与弹性，各行业之间存在显贵互异。

　　温雅几条建设干线：

　　1）AI产业链已需“精挑细选”：AI产业链在交易化获得伏击恣虐后，板块空间已跟着基本面预期上修，纠合估值、供需相干弥留程度，首选光通讯、电子元件等国际供应链的基础法子法子，部分规模如算力前期估值抬升速率高于基本面，需更留神功绩预期匹配。

　　2）能源瓶颈与转型：AI基建和部分主要国度再工业化坚贞化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益规模主如果储能电板、电网诱导，以及上游的能源金属和电板材料。传统能源辩论规模，温雅煤化工、电解铝等。

　　3）周期回转：纠合产能周期位置和需求回升，建议温雅供需问题周边改善拐点的细分方针，温雅工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。

　　此外，刻下泛破费规模可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。

　　主题方面，咱们建议温雅：1）AI算力与欺诈；2）产业链安全；3）能源与资源安全；4）周期回转与供需均衡。

　　图表33：2026年A股市集络续演绎结构性行情