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起原：湖畔新言
一、调研布景
2026 年 6 月国内焦煤阛阓核心干线联接于山西安监限产带来国内主焦供给松开，国内主焦、配煤大幅高潮，上游库存握续去化，山西煤过程一轮加价去库之后，一样包含主焦煤的蒙煤看成核心进口补充增量并未看到显著去库，港口高库存何时去化、焦化八轮提涨之后的可握续性怎样？新湖期货实地探访甘其毛都港口，深度调研交易商、洗煤厂、仓库等全产业链门径。旨在联接采访和探寻下方阛阓主要矛盾点以及多方不雅点：
1、国内供给端扰动：山西矿难后全省安监高压，从1.55亿吨停产产能到上周仍有5000-6000 万吨焦煤产能阶段性停产，到这周事故发生地沁源复产的一条矿井的已规复前期原煤产量，后续蒙煤进口量能否对冲国内减量？
2、进口干线矛盾：全年甘其毛都港口通关见解 4500 万吨，日均通关量较前年大幅增长，港口静态库容接近表面上限、煤棚配套不足，是否有胀库风险，重迭表外库存体量成谜，高库存握续压制煤价高度，后续去库节律与库存分流流向去哪。
3、卑鄙需求与利润博弈：铁水保管高位刚需，但焦化吨焦平均利润仅20-30元/吨掌握，部分焦企失掉，卑鄙原料采购偏刚需，并未见到联接补库；蒙煤性价比晋升但煤质强度存在短板，无法皆备替代山西骨架主焦，配煤决策顾问价钱空间。
4、中耐久供给变量待考证：进口长协续约、煤种结构转机、甘其毛都跨境铁路 2027 年通车预期；同期期现商点价、套保、仓单抛货举止常常扰动现货。
5、短期季节性扰动左近：7 月蒙古那达慕大会暂停通关将酿成前后10天掌握通关量下移，阛阓博弈短期去库反弹窗口与中期山西复产带来的替代压力，产业链各门径交易商、洗煤厂、港口平台、焦化采购不雅点是否出现显著分化。
本次调研时刻为2026年6月15日-6月18日，为期4天实地调研。其中咱们探访了巴彦淖尔、金泉、甘其毛都港口全产业链主体，掩盖国企港口平台、园区洗煤厂、结伙监司库、大小民营交易商、期现机构配套主体，从长协资源、港口仓储物流、洗选回收率、煤种价差、卑鄙分销、期现操作、企业行情预期等维度来考证现时阛阓干线逻辑。
二、调研选录
（一）供给端：蒙煤长协总量锁定，2026年蒙5主焦增量有限，1/3 焦和能源煤为年度增量主力
1、港口全年长协总量 2000 余万吨，主焦煤占 70%，蒙古主焦新增资源有限，2026 年增量一齐来自 1/3 焦；长协与电子竞拍比例由 6：4 转机至 5：5，蒙方后续但愿长协：电子竞拍成4：6。
2、头部企业长协方法分化：四寰球中有三家2027-2028年长协到期，部分正在洽谈续约，国能集团2030年后有可能驾御2000万吨长协量。
3、通关与物流：甘其毛都年度通关见解 4500 万吨，上半年已完成过半；7 月那达慕港口闭关5天，前后 10天通关受限，往年可阶段性去库 80-100 万吨；甘其毛都 - 噶顺苏图跨境铁路境表里主体完工，剩余 10 公里衔尾段瞻望 2027 年 4-5 月通车，由国能主导，现时长协未皆备上量导致开发节律偏慢。
4、港口监司库仓储瓶颈：静态库容 520 万吨、动态 600 万吨。现时港口显性库存 460-470 万吨，仅 170-180 万吨为主焦煤（蒙 3/4/5），剩余多为 1/3 焦；露天堆放战术受限，新建煤棚审批周期长，行业依靠 “以箱代储” 晋升盘活支吾高通关量；
（二）洗选与煤种：蒙煤存在煤质短板，替代上限 30%-40%，洗选本钱压制洗煤厂利润
1、金泉园区 14 家洗煤厂总产能 3000 万吨，终年仅 4 家坐蓐，有用产能约 1000 万吨，单厂洗煤自渔利润仅 10-20 元 / 吨，代加工利润 40 元 / 吨，利润粗浅核心源于竞拍原煤本钱偏高、蒙方管控矿区后煤质下滑。
2、洗选回收率分化：电子竞拍主焦回收率 90%、长协 88%-90%；蒙 5 原煤洗 S11、CRS65 回收率85-88%，混洗晋升回收率至 90% 则强度降至 62-63，煤质强度短板限度配煤比例。河北钢厂配煤中蒙煤掺配最高有30%-40%，但比拟特例，大部分无法皆备替代山西骨架主焦。
3、煤种价差与需求分化：ETT 产蒙 5、TT 蒙 4、ER 蒙 3，蒙 4 与蒙 5 原煤价差 30-50 元；现时蒙 3 精煤性价比晋升，询价采购增多
广瑞网配资（三）需求端：卑鄙全链条低库存，刚需采购为主，焦化失掉胁制高价拿货意愿
1、终局库存策略：焦化厂平均原料库存7-15 天，洗煤厂、交易商渊博低库存运行，矿难事故后无联接囤货举止，采购由月度长单拆分为屡次小批量天真采购；6 月下旬钢厂原料库存快速去化、催货增多，但未出现显耀增量采购。
2、利润顾问需求开释：山西焦化重迭化工品利润偏低，平均利润约莫在20-30元/吨，部分焦企失掉，若煤价握续高潮，焦化减产概率抬升；国内安监升级将煤矿安全参加本钱将加多，抬升国产煤底部本钱，形成价钱支握。
3、交易流向：港口主焦煤主要发往包头、乌不浪口、乌兰察布、唐山，1/3 焦供给乌海；即兴价比晋升，蒙煤安靖流入山西配煤进修，后续若配煤收效，蒙煤去库旅途将有晋升。
（四）期现交游：点价模式老练，期现商库存流动性偏弱，盘面波动扰动现货
1、港口期现畛域影响较大：2023年期现商无数介进港口蒙煤交易之后，几寰球耐久保有阛阓较多的蒙煤库存量用于参与套保以及对终局的现货交易，由于基差交易上风耐久挤压港口现货交易商生涯空间。
2、交游逻辑：盘面高潮时期现商买现货套保推升现货，下降时联接甩货平仓，易酿成现货价钱挤兑；蒙煤仓单存在煤质争议，实体终局接货意愿偏低，期现库存去化难度高于原土煤。
3、企业套保意愿：现货行情向好、交易成心润填塞，国企港口平台套保畛域偏小；中微型洗煤厂因无长协煤或者期货专科上风，参与套保量较小，主若是国企或者大型煤炭交易企业参与。
（五）产业链短期节律判断一致性偏强
短期（7月）：那达慕大和会关松开带来蒙煤阶段性去库，按往年去库幅度来看，基本不错去化80-100万吨的库存，瞻望7月初煤价握稳或者小幅反弹，但高潮空间有限，山西煤-蒙煤的价差不休；7 月中旬山西复产预期落地重迭终局铁水走弱后，若基差再度走强激发期现商抛货，盘面价钱有再度回落预期。
中耐久：三季度蒙煤长协价钱预期涨幅超过二季度，全体价钱底部核心抬升，然则受制于配煤时代尚未皆备转向，蒙煤无法皆备替代山西主焦，核心骨架煤需求仍依赖国产，进口需求增量存在自然天花板。全体底部上移，但高度受限。
风险点： 山西安监强度超预期、大面积复产不足预期；那达慕去库恶果超预期，卑鄙联接补库；中蒙跨境铁路通车提前落地，物流本钱大幅下行刺激采购。
附件：调研记载
内蒙古调研Day1 上昼：
第一天调研主要联接在巴彦淖尔，咱们探访了几家大型的蒙煤长协户。
企业A（国企港口平台）：
企业布景： 2024年起要点开展蒙煤业务，旗下领有三个港口监司库，对外有AGV 无东谈主驾驶专属库，并已上线自营的煤炭线上交游平台。主营煤种，近期主要销售的是主焦煤，在金泉有租借的300万吨洗煤厂。企业设有期货套保部门，但因现时现货行情好、本钱低，套保畛域不大，仍以现货交易利润为主交易情况。
交易流向： 主要向东发往内蒙古周边，1/3焦主要到乌海，主焦煤主要向东发往乌不浪口、包头、清河、乌兰察布，唐山等地。面前莫得发到山西，但瞻望跟着蒙古煤的性价比晋升，进入山西是时刻问题。长协和电子竞拍付款款式为预支，随后60-120天发货。
回收率： 面前电子竞拍的主焦煤回收率一般在90%（一般以11硫看成设施），长协煤的回收率在88%-90%，灰分越高，洗出来的回收率越高。1/3焦面前中蒙分级不太一样，面前比拟缺14-19灰度的1/3焦煤。
近期国内安监影响： 国内安监对监管港口的收支口暂时莫得什么影响，主要影响在乌海。收支口影响较大的是港口环保问题，面前露天库存较多，2022岁首始就不允许露天堆放，但煤棚不够，现主要依靠“以箱代储”和提高盘活率支吾岑岭；新建库审批开发周期长，难匹配通关量增长。
港口库容： 面前甘其毛都港口库存460万吨，静态库容520万吨，动态库容不错达到600万吨。全年长协煤进量2000多万吨，主焦煤占比70%；蒙古主焦煤异日进口增量有限，本年主要增量在1/3焦煤。长协煤和线上电子竞拍比例由本来的6-4开，本年转机到5-5开，后续蒙方但愿长协和电子竞拍达到6：4。
甘其毛都-噶顺苏图海跨境铁路 ：甘其毛都跨境铁路境表里段基本建成，仅剩约10公里衔尾段，瞻望2027年4-5月全线通车。内容铁路由国能谨慎，由于面前国能长协煤尚为皆备上量，铁路修建速率安靖。
企业判断： 短期能够保管，耐久对来岁供需偏悲不雅。
内蒙古调研Day1 下昼：
企业B（国企长协户）
企业布景： 有15年共计3000-4000万吨长协，本年进口量瞻望有600万吨。
交易流向： 主要针对终局客户，分A、B类，A类为焦、钢企业，占比50-60%；B类为大型洗煤厂，占比40-50%。交易半径主要在内蒙古周边以及河北地区，更远的不错到南边柳钢、攀钢、宝武，西北不错到甘肃、宁夏等地。2024岁首始去交易商化，面前不只独对交易商供货。
长协煤结算： 面前是按照钢联、汾渭指数均价月度结算
蒙古港口通关： 前年甘其毛都港口年度通关4090万吨，本年连络增到4500万吨，面前已完成超2300万吨，完成见解问题不大。后续7月有那达慕大会，瞻望蒙煤增量有限；主要通关受影响的时刻在冬季运载问题。
不雅点 ：面前山西焦化算上化工品的即期利润简略30掌握，部分焦化厂依然失掉，如果后续煤价络续高潮焦化厂握续失掉，山西焦化减产概率增大。国内监管加强之后 ， 后续安全开拓参加比例可能从本钱的5%晋升至10%以上，推高煤矿底部本钱。三季度蒙煤长协涨幅要大于二季度。卑鄙焦化厂了仍是低库存策略，刚需采购。后市行情判断短期偏乐不雅，耐久承压。
内蒙古调研Day2 上昼：
第二上帝要联接金泉工业园区洗煤厂。
金泉工业园区坐蓐筹办情况： 通盘这个词园区面前现存洗煤厂14家，年产能3000万吨； 2023年-2025年开工率较低，内容坐蓐只好4家，年产能约莫1000万吨掌握。其中易大量占一半。库存方面，金泉工业园区总体库存约莫有100多万吨真金不怕火焦煤，其中不错用于交割的蒙5原煤估算有30w吨，主若是期现的库存。
港口库存： 470万吨掌握，免息炒股配资其中只好170-180万吨是蒙3、4、5号煤，其它是1/3焦为主。
煤种永诀： 面前ETT矿主产蒙5、TT矿蒙4、ER蒙3精煤，蒙5和蒙4现时只好强度永诀，价差简略在30-50。
监司库过甚他杂用： 监司库仓储费18元/吨，为期1个月，超出每月加多2元/吨；竞拍价钱不含关税、仓储以及国内运脚。查干哈达仓储费为16元/吨，装卸费/挑垛费2好意思金（一垛20万吨）。
图1：煤炭装卸
洗煤厂C
企业布景： 公司在甘其毛都港口主营代清+煤炭交易业务，面前洗煤厂120万吨/年。主营煤种为蒙5和蒙3，卑鄙有每月2-3万吨固定客户量，剩余走交易，最远发到辽宁、新疆、宁夏等地。
洗煤厂利润： 公司自营，洗煤厂利润10~20元/吨，不参与代加工（内蒙代加工利润40元/吨）。利润粗浅的主要原因一方面在于煤种单一，金泉无长协煤的的洗煤厂采煤转向电子竞拍，价钱较高，竞争热烈，本钱上风不再。另一方面，2021年之后蒙方经受矿区后，无法去蒙古挑垛，煤质变差，蒙5原煤要洗出S11、CRS65的回收率只好85%，若混洗到90%回收，则CSR强度下降到62-63。
库存与出货量： 原煤+精煤库存1万多吨，逐日出货量均值5000-6000吨，保管低库存策略，无盘面套保。
对行情魄力： 山西矿难事故之后，原煤涨幅雄伟于精煤，但终局卑鄙采购偏严慎，未看到联接来内蒙抢购的情况，依旧按需采购为主。前边山西矿难之前洗煤厂库存较高，是以矿难事故发生之后依然莫得无数囤货，对蒙煤采购偏严慎。采访对象无明确对行情的不雅点。
图2：中铝交割库：
内蒙古调研Day2 下昼：
洗煤厂D
企业情况 ：公司有2条线洗煤厂线合计400万吨年产能，面前只开了1条160万吨。京唐港租有两个交割库，每个库3-4万吨，有一部分代加工。
采购款式 ：电子竞拍，合拍或者单独拍十几万吨，主要采购蒙煤5，高蒸发29，回收率90%， 低蒸发27，回收率85%。洗选煤种包括蒙3、蒙4、蒙5、，ER精煤，1/3煤， 策克港口 马克A、马克B， 南戈壁A，南戈壁B均有采购。配煤工艺较强，不错加入部分1/3焦煤配出可交割的蒙5精煤。
采购连络 ：外蒙库存还有40多万吨在途，不着急采购，蹧跶本人库存为主，面前原煤价钱高，优先销售原煤。
销售流向： 主要以终局钢厂为主，有参与套保，最多的时候套保几万吨。
销售情况： 6月第二周初耐久端库存快速下降，钢厂催货很急，然则采购需求莫得加多。主要销往山西、河北、唐山等地，卑鄙偏刚需。
库存策略： 10万吨原煤常备，年前会到20w吨，监司库10w吨。
库存： 精煤很少，接到订单再洗，气象精煤差未几5w吨，原煤15w吨，下搭客户多。1个月12w吨出货。
企业对行情的判断： 近期蒙煤价钱有小幅回升，但预期矿难影响的时刻不长，到7月中会陆续放开，临了如故要看阛阓需求，对后市偏悲不雅。
图3：煤棚
洗煤厂E
企业先容： 产能700万吨/年，面前开400-500万吨/年产量，国企旗下洗煤厂，港口物流园 + 洗煤厂配套。
采购款式： 电子竞拍+交易，主要采购蒙5、蒙3。
交易流向： 主要供给周边钢厂（占60-70%）。集团底下的套保团队在曹妃甸。
库存： 20多万吨蒙5、蒙3原煤+1/3焦煤、9万吨ER精煤，合计30多万吨库存。
利润情况： 10-20元/吨
回款账期 ：钢厂采购压款3-4个月开6个月承兑，基本回款账期在1年掌握。
行情判断： 面前较山西矿难前出货量有加多10%掌握，主若是包钢月底要复产；另外山西有极少采购蒙煤来进行配煤施行，如果能用后头在山西煤紧缺的情况下，蒙煤成交可能有好转。价钱面前进入僵握景况。
图4：铲煤车
内蒙古调研Day3：
内蒙古调研第三天咱们到达甘其毛都港口， 探访了港口的监司库、交易商以及焦化厂采购东谈主员。
监司库F（国企）
企业布景： 国企结伙煤炭交易平台，领有AGV无东谈主驾驶系统。
库存情况：面前一共有3个煤棚，两个原煤一个精煤，总库存46万吨掌握。单个集装箱库容在35吨掌握，一辆AGV车可拉运4个集装箱。
不雅点：面前港口库存偏高，前期进场货量大于出库量，库存无间积累，本年以来基本甘其毛都港口的通关量都在1000车以上，近期监司库在表面上依然左近胀库，但由于不错用集装箱存放，暂时还能容纳库存。
图5：监司库集装箱
交易商G（国企勾通交易商）
企业布景：2022 年落地港口加工园区，自有大型洗煤厂、监管堆场，主营蒙古蒙 5 主焦原煤全链条运，自有物流公司，有参与期现。洗煤厂600万吨/年，面前开工率50%掌握，产量15w/月。
煤种：与中铝有勾通，一年约莫36w的蒙5长协。山西瘦主焦煤+乌海肥煤不错洗出0.15岩相的单一煤，但蒙5洗出来大部分是混煤。
库存不雅点：矿难事故发生之后，中游交易商库存基本依然消化，表外库存也飘浮到了焦化厂，面前焦化厂原料库存天数渊博保管在7-15天，卑鄙不雅望情绪变强，采购节律由月度长单转为屡次小条约采购，决策愈加天真。
行情不雅点：面前山西入炉煤本钱差未几在1350掌握，焦化厂部分依然打到失掉，近期来港口询价采购的东谈主变多，但主若是以1/3焦煤这种性价比更高的为主，尽管蒙煤相对低廉，然则在骨架煤上并不可皆备取代山西煤，是以钢厂和焦化厂在骨架煤采购时仍首选山西煤，体感上港口增量有限，对异日行情偏悲不雅。
进口交易商H（民营进口+物流交易商）
企业布景：港口进口商+交易商，配有300w吨洗煤厂，货色达到甘肃、宁夏、华北各地焦化、钢厂终局。
库存不雅点：采访东谈主瞻望表外库存约莫有180-240万吨，主要分散在金泉和唐山等地。港口库存470万吨，蒙煤去库难点在于质料争议（如掺混问题）导致卑鄙接货骄矜低，除非无数折价，此外一些大型期现商握有无数蒙煤库存，但在盘面下降或者基差不利时难以顺畅出货。
配煤比例：部分钢厂依然不错晋升蒙煤在配煤比例最高达到30%-40%，但超过一定比例会导致焦炭强度下降易碎，因此蒙煤只可看成配煤使用。
期现模式变化：2022-2023年无数大型交易商（期现商）涌进港口交易，面前蒙煤点价模式较为老练，盘面高潮时，期现商通过买入现货套盘面推高价钱（举例盘面-160~180），下降时通过甩卖现货平仓（举例盘面-80）不错从盘面赚取利润，相对而言给到的价钱愈加低廉，但也更容易酿成抛货时价钱挤兑。
不雅点：7月上旬有那达慕大会影响，港口通关暂停前后影响10天掌握，按往年设施能够去库80-100万吨，蒙煤价钱握稳反弹，但涨幅有限，7月中旬以后看山西煤复产情况。
交易商I（监司库+洗煤厂， 大型交易商）
企业布景：洗煤厂乌不浪口300w/年，有海关阻塞监管堆场；配套跨境运载基地。
煤炭起原：电子竞拍（大单为主），本年拍了300w。参与保证金是5-10%，竞拍下来大单不错付30%-50%保证金，小单100%（1w吨）。主若是1/3焦煤。
近期销售情况：近期询价的比6月中旬好点，物流直销周围交易公司、山西、河北唐山、包钢、经纬。最近山西沁县有买，然则之前一直都有采购，好的不显著。
内蒙古调研Day4：
第四天咱们主要探访了港口当地的不同类型民营交易商。
交易商J（民营大型交易商）
企业布景：主要罗致“宇宙分销 + 期现交割”模式运行，主要在蒙古采购煤炭、铁粉，也参与电子竞拍。
下搭客户：洗煤厂、焦化厂（当地、唐山、山西），一般不给期现商勾通。
畛域量：前年交易额成交80w吨蒙3精煤
煤种间价差：本来蒙3精煤-蒙5原煤差100，面前蒙5原煤和蒙3精煤依然差未几价钱了。蒙4原煤跟蒙5原煤差40-50，强度莫得蒙5好然则焦煤含量高。蒙5精煤（蒙古洗的1370）跟蒙5原煤差150。
不雅点：蒙煤需求-跟之前比永诀不大，蒙煤真金不怕火焦比例替代不了山西主焦，这几天山西过来找煤的东谈主多了，成交不何如样。港口库存不会胀库，国富监管区开设后不会影响通关，面前港口的通关量在1300多车，进口量大了，容量无数，库存也高了。本年可能甘其毛都进口4500（预期）->5000万吨
行情判断：可能7月中旬比拟垂死，蒙古那达慕5天闭关影响前后10天进口。山西煤用蒙煤只可掺配，因为强度不够。期现这边用点价模式，期货价钱-80-100。近期蒙3采购的东谈主多了，因为性价比高了。近期期面前廉价出货。也有套保盘。后续以为期货下降不会带着现货下降了。
交易商K （民营微型交易商）
主营业务：港口交易、洗煤厂代采以及卑鄙终局送到各项业务均有，也有部分期现套保头寸。
库存：1.5w风化煤（800以内卖），8000的1/3焦煤。
行情预期：卑鄙钢厂和焦化厂近期刚需采购，接受不了高价，等着降价再采购。能源煤卖给曹妃甸装船，去配煤，火运居多，汽运也有。后头看还有一波反弹。
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