金亿城策略招商证券：国外流动性冲击下 A股市集及科技标的后续奈何演绎？

1月25日，界面新闻走访发现，永辉超市北京鸿坤广场门店突然停业。

　　招商证券发布研报称，周五好意思元指数和好意思债利率推升，大众股票市集鼎新，尤其AI标的领跌，其导火索是5月非农超预期，使得市集启动正视好意思联储加息概率，而且面前大众资金在权力财富的高仓位以及科技抱团的极致化增大了市集的脆弱性。往后去看，这只是是一次流动性冲击，并非AI泡沫的离散，加息关于AI标的的扰动更多在融资老本端，但也不是惟一影响身分；短期若市集风偏出现阶段性扰动，融资资金可能转为净流出，从而也会使得抱团的标的阶段性暂缓，增大畴昔一到两周的市集波动；中期来看，面前尚不到市集作风或干线切换的时点，6月下旬跟着市集冉冉插足中报来往窗口，功绩细目性强、景气度最高的科技有望延续占优。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　本周A股市集摇荡走弱，主要原因包括：（1）盘面结构上，市集无增量资金进场，但AI硬件链来往拥堵度处于高位，导致资金齐集扫尾；（2）窗口期上，操纵机构资金半年度观望，前期作风漂移的基金居品靠近调仓压力，齐集流出科技板块；（3）宏不雅方面，30年期好意思债收益率再度打破5%，欧、日央行加息预期升温，大众权力市集全体风险偏好不休，智慧优配资金避险心绪抬升、裁汰权力仓位。

　　5月制造业PMI环比下行，存储器价钱握续高涨。

　　本周景气改善的规模主要有：1）煤炭供给受限，需求因迎峰度夏预期改善，价钱高涨；2）5月建筑业PMI环比开发，本周商品房成交同比转正，水泥价钱指数上行；3）TMT握续景气，存储器价钱握续高涨，4月北好意思PCB订单量三个月转动同比增幅扩大。后续平和景气较高或有改善的煤炭、建材、农化成品、半导体、通讯拓荒等。

　　融资净流入与ETF净申购，基金刊行回落。

　　融资资金前四个来昔日总共净流入87.6亿元；新建设偏股类公募基金107.2亿份，较前期着落175.2亿份；ETF净申购，对应净流出160.5亿元。融资资金净买入通讯、电子、煤炭等；医药ETF申购较多，信息技能ETF赎回较多。进击股东净减握规模松开，计算减握规模晋升。

　　多厂商在COMPUTEX 2026上推出重磅居品。

　　COMPUTEX 2026于6月2日至5日在台北举办，本届展会以“AI Together”为中枢主题，会聚了大众卓越1500家厂商、进步6000个展位，展现出大众科技的中心引力正在加快从云霄大模子向端侧拓荒以及实体AI大步迈进的趋势。本届展会的中枢看点包括：英伟达AI基础建设进一步升级，同期发布多款Agent Toolkit、端侧AI和物理AI居品；英特尔不仅推动Xeon 6+、Diamond Rapids和Crescent Island AI GPU，还将计算能力蔓延至掌机和角落AI；高通以Snapdragon C和Snapdragon X2 Elite生态强化Windows on Arm，从初学笔电到AI mini PC扩大袒护面。

　　本周详体A股估值水平较上周下行，

　　万得全A指数PE（TTM）为18.7，较上周下行0.2，处于历史估值水平的81.5%分位数。本周指数估值巨额下行，其中，煤炭、机械拓荒、通讯估值涨幅居前，建筑材料、电力拓荒和医药生物估值跌幅居前。

　　风险辅导：经济数据不足预期，战略交融不全面，国外战略超预期收紧