1号配资长安期货刘琳：压力与维持并存玉米短期或颠簸为主

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

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　　一、节录

　　近期，计策端“三重压制”蛊卦玉米高台回落。一是托市小麦拍卖。岁首运行的托市小麦拍卖执续向阛阓投放粮源，为全年计策调控定下基调。二是定向稻谷拍卖。5月29日，2026年首批定向饲用稻谷崇拜开拍，投放100万吨，成交63.4万吨，成交率63.4%，平均溢价仅7元/吨。三是入口玉米拍卖重启。据中储粮发布的拍卖公告，6月15日入口玉米拍卖将再次重启。在小麦纠合上市与饲料替代的悲不雅情感之下，计策端公众发布后，加重阛阓看空情感。由此来看，替代压力冉冉突显，玉米空泛上行的基本面逻辑。然则，生意商建库本钱偏高，且玉米年度后半段，粮源冉冉减少，将执续维持玉米价钱。也因此，玉米期现货价钱在波及2300隔邻维持后出现反弹，并在2350隔邻遇阻回落。

　　二、基本面粗略与分析

　　（一）北港库存转为同比略增，去库速率略有放缓

　　今年度玉米购销冉冉参加尾声阶段，口岸库存参加去库存阶段。钢联数据裸露，6月5日，朔方四港库存311.9万吨，略高于昨年同时的305.9万吨。北港库存由同比偏低退换为同比略偏高，意味着去库存过程有所放缓，或由于近期替代品纠合供应，替代压力较大。5月29日到6月5日当周，周度库存仅裁减1万吨。广东港玉米内贸库存不休裁减，收尾6月5日，钢联数据统计仅有26.2万吨，远低于昨年同时的101.6万吨。然则，谷物库存276.2万吨，增多至频年足够高位，同比昨年181.7万吨有较大幅度增多。这意味着，南港谷物替代玉米骄贵较为多数。未来6-9月，玉米阛阓仍为去库阶段。但由于生猪去产能、深加工行业亏本以及替代品替代压力突显，展望后续去库速率同比或有放缓。

　　（二）卑劣企业随采随用，提振效应有限

　　钢联数据裸露，收尾6月12日，饲料企业玉米常备库存27.13天，同比大幅裁减近6天。深加工企业原料玉米库存为431.6万吨，昨年同时为465.1万吨，处于2021年以来的次低位。这意味着卑劣饲料企业与深加工企业裁减玉米库存，以随采随用为主。主要原因或在于饲料替代原料充裕，且衍生企业靠近深度亏本的践诺，其中外购仔猪亏本236.31元/头，自繁自养亏本274.64元/头。深加工企业也靠近恒久亏本近况，但因淀粉近期走货较快，库存快速裁减，使得企业开机率保管偏高状况，收尾6月12日，主要淀粉企业开机率62.4%，昨年同时为48.71%。合座而言，卑劣企业保管随采随用状况。三季度来看，免息炒股配资讨论深加工企业季节性历练以及小麦、稻谷等潜在替代压力，卑劣将参加季节性需求淡季，需求端或难以看到显着的提繁盛用。

饲料替代施压，玉米空泛上算作能

　　入口玉米拍卖，2025年7月-2026年4月时代进行了玉米拍卖。据阛阓统计，2025年10月-2026年4月时代，累计成交500万吨。2026年6月9日入口玉米再度拍卖20.27万吨，阛阓展望本轮入口玉米投放节拍是一周两拍，周度供应40万吨。截止今年度末预估可投放16周，对应将拍卖玉米640万吨傍边。由此贪图，今年度玉米拍卖供应1100-1200万吨。后续需心思后续入口玉米投放节拍变化。

　　稻谷拍卖，继5月29日拍卖100万吨超期稻谷后，在6月份第一周糙米投放信息未发布后，第二周崇拜发布了饲用稻谷拍卖筹商，本次投放量为100.0199万吨。阛阓传奇，后续稻谷拍卖每两周进行一次，分为两类定向投放。一类面向深加工企业，单次投放约50万吨，总量展望200万吨；另一类面向饲料用途，单次投放约100万吨，总量展望800万吨。两者共计领域约为1000万吨。若按照出糙率折算，这部分稻谷替代玉米的数目猜度在800万吨傍边。

　　小麦方面，现时国内小麦纠合上市。年度初期，由于结转库存裁减1000万吨傍边，导致阛阓预期小麦常态化替代将增多至3000万吨傍边的水平。当今来看，一是潜在的谷物入口与稻谷拍卖可能会压蹂躏麦饲用替代空间，二是芽麦数目可能不足预期，那么被迫流入饲料替代玉米的芽麦数目将会裁减。但新麦下层收购价仅1.1-1.2元/斤，小麦-玉米价差降至100元/吨隔邻，较玉米具备显着性价比，饲料企业已大幅调高小麦添加比例，玉米饲用需求或被严重挤压。

　　合座来看，近期入口玉米、稻谷拍卖以及小麦上市，使得玉米靠近较大的替代压力，因此玉米无间朝上空间受限。

　　三、价钱逻辑分析

　　抽象来看，前期玉米供需偏紧的近况，或因稻谷拍卖、入口玉米拍卖、谷物入口以及小麦纠合上市而冉冉改善。最紧迫的是，稻谷拍卖、入口玉米拍卖以及谷物入口，这些计策性粮源投放阛阓，数目上对玉米阛阓的冲击力度有限，影响较大的在于小麦价钱与饲用数目。现时因小麦纠合上市以及麦价承压，导致小麦-玉米价差走弱，并蛊卦小麦流入饲用阛阓。但一方面芽麦数目有限，另一方面小麦纠合上量之下，玉米潜在替代压力回升，但6月下旬新麦岑岭落潮、小麦价钱企稳，替代品的利空被充分消化后，或进一步适度下行空间。在此配景下，玉米或保管颠簸为主。仅供参考。

盛康策略

　　刘琳，长安期货磋议员，西北大学统计学硕士，参加期货阛阓以来一直专注于农居品期货色种磋议，对农居品现货阛阓有系统的了解，善于衔尾统计学表面基础分析农居品现货产业链，并从基本面信息和计策指挥中预测行情走势。

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